卓创资讯市场分析师杨光红

　　【导语】春节假期内，国际贸易关系问题多发，国际油料市场纷纷走高，成本端提振国内油脂市场。春节后的2-3月，南美尚未上市，同时美豆供应季节性缩减，预计国内大豆到港缩减，因此将影响到阶段内豆油产出，当前港口豆油库存不足80万吨，供应收紧预期将支撑2月豆油市场，叠加国际利多因素仍存，春节后豆油市场将偏强运行。

　　节后首日豆油行情高开运行

　　节后首个工作日，国内豆油现货价格随盘走高，现货基差亦有走强。截至2月5日，全国一级豆油现货均价8384元/吨，较节前上涨255元/吨，涨幅3.14%；一级豆油现货基差Y2505升水511元/吨，较节前走强63元/吨。春节假期期间，国际各国贸易问题带动油料价格走高给国内豆油带来成本端提振，同时节后国内供应收紧预期亦对行情有所支撑。

　　春节长假期间贸易问题多发扰动油料市场

　　美加互征关税措施推迟，加拿大油市场走高。特朗普2月1日宣布将对加拿大进口商品加征25%关税后，加拿大2月2日公布了对价值1550亿加元的美国进口产品征收25%的关税。但随后加拿大总理特鲁多2月3日转而公布，美加互征关税措施将暂缓至少30天实施。短短几日，贸易争端由尖锐至暂缓的转变令市场对加拿大油菜籽出口需求的担忧缓解，带动油菜籽期价先跌后涨。截至2月4日，ICE油菜籽期货收于647.20加元/吨，较1月底上涨1.43%。

　　中美贸易问题未牵扯美豆，美豆需求担忧缓解，期价走强。2月1日，美国政府宣布以芬太尼等问题为由对所有中国输美商品加10%关税。随后4日中方发布反制措施，自2月10日起对原产于美国的部分进口商品加征关税。有关部分进口商品包含煤炭、液化天然气、、农业机械、大排量汽车、皮卡等，但不包括美国大豆，由此美豆市场对出口需求的担忧得以缓解，美豆期价不断走强。截至2月4日，CBOT大豆收于1075.25美分/蒲式耳，较1月底上涨2.94%。

　　外盘油料期价走高，带动进口成本上涨，给予国内油脂市场利多提振。

　　国内豆油供应收紧预期支撑行情

　　因春节长假期间，国内大豆压榨企业多数有假期停工计划，豆油产出有所受限，截至1月底，港口豆油库存为79.35万吨，较上月底下滑7.19%。上游库存压力不大，节前油厂惜售挺价，贸易商及终端因节后行情不明朗，多采取刚需补货为主，春节假期后各地油厂陆续恢复开工，但因美豆供应季内，大豆到港季节性缩减，豆油产出回升幅度有限，且节后下游有补库需要，短期内国内豆油低库存状况难改。节后首个交易日豆油现货基差上调挺价，下游市场则偏观望，市场交投尚待进一步恢复。

　　多重扰动仍存，2月豆油行情预期偏强

　　国际市场利多驱动因素仍存。虽然近日阿根廷大豆产区降水缓解区域旱情，但若稳定作物状况仍需持续降水，另外根据CONAB数据，截至2月2日巴西大豆收割率为8%，去年同期为14%，当前巴西大豆收割进度偏慢，在需求担忧缓解背景下，美豆期价或偏强概率大。另外印尼能源部长2月3日称将尝试在2026年实施B50计划，积极的生柴政策提议叠加当前油减产季，以及即将落地的B40生柴政策，均将继续给予后期国内油脂市场利多指引。

　　国内豆油供应短期偏紧支撑市场。春节后国内压榨企业陆续恢复开工，但2-3月大豆供应季节性缩减，预期月均到港仅500万吨左右，或影响阶段内豆油产出，且考虑到节后下游市场有补货需求，豆油库存将保持低位，豆油供应收紧预期对行情形成有力支撑。

　　综上，内外多重利多扰动下，预计2月豆油行情或偏强运行。

　　风险因素：美国生柴政策调整对美豆及豆油的潜在利空；印尼B40不能如期落地对国际油脂的利空；美加、中美关税问题变化对外盘油料市场的扰动。